美国当地时间4月9日，美股正跌深反弹中，特朗普突然发文呼吁“现在是购买的好时机”，并暗示购买自家公司的股票（DJT）。没多久，美财长贝森特便宣布，将关税普遍降至10%。消息一出，美股所有指数都应声飙涨。

同时，贝森特强调，对美实施反制的中国现在面临高关税，其他国家获得90天缓刑，此举“一直是他（特朗普）的策略”。意思是，特朗普有预谋地让中国瞬间成为世界孤岛。

是吗？我认为刚好相反，特朗普是瑟瑟发抖了，不得不放大招应变。让我们看看这戏剧性转折之前，发生了些什么事。

北京时间4月9日，中方宣布对美所有进口商品加征84%关税，迅速反击特朗普政府的加码。同日，欧盟批准首批对美的报复性关税，4月15日实施，第二批关税将于5月15日实施。中欧两大经济体的反制，对其他经济体有鼓励效果，这是美方必须改变战术，缩小受敌面的原因之一。

在这两大经济体的反制行动之前，最重要的事件是，美国10年期公债殖利率连续两天飙升，这意味着债券价格下跌，美债被抛售。通常，美股表现不佳的时候，投资人会转而购买美债避险。然而，时值美股崩跌，纳指与标普先后进入熊市，资金应会转入债市，但现在连债券都被抛售，极不寻常。

根据CNBC的报导，投资人抛弃了美债，转向购买德国债券避险，这现象反映出美国投资市场的状况极不稳定。事实上，欧洲市场也不稳定，若干欧洲政府的政府债券殖利率也在上升，遭投资人抛售。此一乱局显示资金正在到处乱窜，哪里是避风港也不确定。

关于美债遭抛售一事，根据日经于4月8日的报导，市场揣测是中国在抛美债。

无论是或不是，关税战恐已提前进入货币金融战领域，特朗普政府应该感到事情不太妙，所以突然从供应链贸易战的战场撤军回防。

贝森特不久前还称，“关税已经取得成功……最棒的是，利率和油价都下降了”，但利率下降没多久就上升，绝对不是好消息。一般的解读是，这种现象可能意味着投资人担心关税引发的通胀——导致联准会升息——或者资本正在迅速逃离美国。这与特朗普的愿望相反，他一直在要求联准会降息，以缓解政府支付美债利息的压力，并提振投资信心。

中国到底是不是在大抛美债，外界2个月后才会知道，但白宫会实时获知。因此，特朗普突然判了（除中国以外）全世界“缓刑”，只会加强外界的怀疑。

让我们将思绪整理一下，重新界定这场关税战的性质，与胜负指标。

特朗普的赢面取决于他能收到多少降书

关税战的目的，是重塑贸易秩序，以符合当前的美国体质。特朗普政府认为，当前的秩序之所以对美国不利，主要的问题在于美元的国际储备货币地位。理论上，放弃美元霸权，就能解决贸易逆差与金融财政的问题，但不会有美国总统愿意这么做，所以必须用掀桌的方式，乱中取利，既维持美元霸权，又甩掉美元霸权的天然包袱——债台高筑。

界定这轮关税战，应包含供应链重组的贸易战，以及“意图赖账”的货币金融战两个战场，关税只是工具，既是大棒，也是胡萝卜。因此，关于关税将造成美国企业与消费者损失的讨论，只是冰山之一角，眼尖的人很快就注意到金融货币战可能已悄悄开打。

将现有结构拆解，必然会造成资本市场、供应链与贸易大乱，特朗普难免成为全球箭靶。为了避箭，特朗普需要尽可能快速地收集最多的“降书”，以证明关税战的正当性，同时累积货币金融战的筹码。

降书，就是用关税威胁许多膝盖偏软的经济体，交出其最肥美的部位。例如台湾，即台积电与电子产业供应链；越南，即转口贸易地位——贸易顾问纳瓦罗口中的“非关税欺骗”，据此要求越南向中国课征高关税。

每一个被课征20%以上关税的经济体，都有美国需要的“补品”，特朗普要掠夺来重建美国制造业，或打击中国出口与技术，或减轻美债负担，或进补战略矿产等等。因此，这些经济体光是对美开放市场，不算降书，得献出秘宝才行。

就某种角度来说，我们不乐见美国下调或取消关税，因为那可能意味着特朗普已收集到足够多的“降书”，听这些跪在铁王座前面的降者，齐声歌颂着奴役模式下的新贸易秩序。

从另一种角度说，我们乐见美国下调或取消关税，因为那可能意味着特朗普在货币金融战上遇到挫败，即便关税战在重建贸易秩序上小有斩获，但抵消不掉美元霸权崩解的失分。

以上的矛盾，反映着特朗普大战略理论的矛盾性，美国无法“既要又要”，除非中国献出自己的秘宝——真正的主权独立。如果中国配合美国建立新秩序，那特朗普就大获全胜。